enstai

碳纖加工大廠拓凱(4536)近年來在車用碳纖維部件積極開疆闢土，2014年起可望取得得國際車大廠的售後市場(AM)供應訂單，加以精密模具與組件出貨看增，已經率先為2014年成長奠定穩固根基；在此同時，拓凱另一重要市場航太應用，則隨著波音(Boeing Co)與空中巴士(Airbus SAS)加速導入更輕薄的碳纖機身與座椅趨勢興起，可望在未來數年內接力撐盤，讓拓凱長線動能獲得在汽車與飛機兩大發動機推升，可謂營運成長動能十足。

拓凱新事業部總經理陳敬達就直指，隨著採用碳纖維材料的汽車價位區間下降，可提高終端市場接受度，拓凱先鎖定售後市場、後續再憑相關認證尋求切入與原廠合作的機會，看好車用碳纖維的長線發展；另一方面，拓凱2014年Q3用以生產航空座椅的新廠將落成、預定2015年通過認證量產，隨著航空巨擘大量採用碳纖與複合材料的新機種將在2017年放量，拓凱長期佈局的碳纖航空業務將可出現爆發性的成長。

汽車AM/精密組件同撐，2014年營收增2位數

就拓凱產品應用組合來看，2013年前3季運動與休閒用品仍佔最大宗達65%，航太與醫療應用約19%，車用與其他產品合計則佔約16%。拓凱預期，2014年度運動休閒應用佔比將下滑，相對地包括航太醫療、車用與其他項目比重則會順勢上升。

陳敬達指出，拓凱先前致力於航太座椅、結構件等高端應用，已經取得不錯成果，憑藉著波音(Boeing Co)與空中巴士(Airbus SAS)等航太大廠的認證，等於讓拓凱的碳纖材料等級掛品質保證，拓凱下一階段將鎖定車用碳纖維市場，搭上這波汽車產業的「材料革命」。

陳敬達並引述碳纖大廠SGL的預估數字表示，直到2015年前風力發電機組仍是碳纖工業應用的最大宗，不過隨著BMW等龍頭車廠領頭採納碳纖零組件，未來汽車零組件可望成為改變碳纖材料產業的關鍵。

據SGL預估，車用碳纖零組件在2008-15年間的年均複合成長率(CAGR)僅13%，遜於民生工程應用(以風力發電機組為主軸)的23% ，不過車用零件在2015-20年間的CAGR可衝高到41%，跑贏民生工程的10%，可明顯看出車廠導入碳纖維材料的意願將快速發酵。

陳敬達指出，BMW現已推出全碳纖維的電動車i-3、乃至搭載碳纖組件的超跑i-8等產品，除了高端產品，售價在6萬美元以下的汽車也開始導入碳纖維，可望加速終端市場接受度；就拓凱的車用佈局來看，據了解，拓凱即將取得BMW在售後市場的認證，可望成為BMW碳纖汽車在亞洲區的認證服務商，協助BMW建置完整的服務鏈，未來拓凱也將尋求與BMW、AUDI、BENZ等德系車廠切入原廠車的供應機會。

陳敬達強調，拓凱的車用碳纖佈局是「3-5年的長期擘劃」；惟法人認為，2014年只要拓凱開始為BMW生產AM零部件，將帶動營收的成長動能，再加上拓凱代工做射出、組裝、精密模具與精密組件，以及BMW與BENZ的繼電器(relay)代工訂單，2014年拓凱的營收成長動能可望達2位數百分比，享受材料革命的成長浪潮。

航空器導入碳纖比重升，新廠衝刺2017大商機

另一方面，航空器製造業在機身與內艙設置導入越來越多碳纖維材料，拓凱2014年Q3用以生產航空座椅的新廠將落成、預定2015年通過認證量產。拓凱目前已是全球最大的複合材料飛機座椅部件製造商，年產能達20萬組椅背，且拓凱自主開發的樹脂具備耐燃、無毒、無煙的特性，已經通過多項航空業認證。

而為了滿足更多的飛機椅背需求，拓凱已著手興建台中新廠，預定2014年Q3將會落成、並用約1年時間與客戶認證新產能，預定2015年將貢獻營收。陳敬達指出，除了複材椅背外，拓凱更看好碳纖維材料未來在航空器製造業的滲透潛力，將成拓凱下一波營運成長的關鍵引擎。

事實上，航空器製造業追求燃油效益的提昇，飛機的輕量化設計成關鍵，將導入更多碳纖維部件，包括拓凱已打入航太巨擘供應鏈的尾管結構組件、傳動軸組件、乃至引擎懸臂結構等產品，都將大有可為。

舉例而言，空中巴士的A380有23%材料是碳纖維，不過到了波音787夢幻客機、以及空巴的A350等次世代機種，採用碳纖維材料比重拉高到50%，更長遠來看，未來的飛機更將有65%材料使用碳纖維，成長空間相當可期。

同時，陳敬達看好波音與空巴的新一代單走道機種737MAX、A320neo等新機將在2017年上市，可望帶動碳纖維材料的導入量增，拓凱挾18年來的航太應用研發實力與認證實績，未來亦將吃到這波單走道新機的商機。

由於拓凱航太醫療事業群的毛利率高達30-35%，優於運動休閒產品的22-23%，隨著航太應用比重的提升，拓凱獲利能力亦將獲撐腰。拓凱2013年前3季盈餘為4.42億元，年增幅達43.8%，累計EPS為5.39元。