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台塑化的股價最近隨著大盤在修正
我在前幾天先買了一張
觀察台灣油價調整的動向
如果中油在繼續撐下去
我想台塑的營收應該會受影響
不過還是必須觀察台塑化的外銷收入是否增加
才能做最後決定
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凍漲 凍不住價格解凍的預期！通膨暗潮更加洶湧



油價凍漲 4個月後，台塑化 (6505-TW下單)終於首先發
難，不顧行政院的繼續凍漲決定，讓油價恢復浮動，與
中油脫鉤，後續影響還有待觀察；不過，值得慶幸的是
，台塑化終於勇敢踏出油品市場自由競爭的第一步，也
讓政府部門須好好思考政治凌駕專業的得失。

經濟學教科書開宗明義，把由供給、需求所決定的
均衡價格稱為市場機制；供給曲線為一條正斜率的曲線
，代表價格愈高時，廠商愈有意願增加供給量；而需求
曲線則為一條負斜率的曲線，表示當價格愈高，消費者
的購買意願愈低；當兩條曲線交叉時，就可決定出均衡
價格以及均衡量。

台灣目前面臨的輸入型通膨，即是成本推動的物價
膨脹 (cost push inflation)，乃是因為生產成本上升
，使得總合供給減少，因而引起物價膨脹；台灣經歷過
兩次較為嚴重的物價膨脹，1974年第一次石油危機發生
時，消費者物價指數 (CPI)飆漲 47.5%，第二次石油危
機時 CPI在1980年上漲 19%，1981年上揚 16.3%。

當第一次石油危機發生時，因台灣所需石油全數依
賴進口，當國際油價上漲時，廠商生產成本提高，便將
成本轉嫁在產品售價上，亦即所謂的總合供給的變動，
供給曲線向左移動，在總合需求不變的情況下，加上當
時貨幣供給過多，物價便向上飆高。

國際原物料、原油價格攀升，政府採取了諸多因應
政策，而油、電價凍漲卻是飽受爭議；浮動油價凍漲門
檻由原本 15%降為 12%，因此使得油價自去年11月開始
凍漲，其中的政治考量明顯凌駕專業；經濟學家多認為
扭曲市場機制、增加預期心理，同時也扭曲了資源配置
，與節約能源政策背道而馳。

「反正總有一天都要解凍！這樣的預期心理更嚴重
」，寶華經濟研究院院長梁國源指出，目前對油價調漲
的預期比起石油危機還差太多，政府不應該讓預期心理
更惡化，一旦預期心理形成，央行的貨幣政策著力點將
更加困難。

行政院經建會顧問李高朝就痛批政府的決策不能炒
短線，以全球經驗來看，價格管制是無效的，也是不公
平的，凍漲愈久，對台灣的經濟傷害愈大；若拖到5、6
月新政府上台才來處理，將會影響明年甚至後年的經濟
成長。

行政院經建會主委何美玥引用國際機構對今年油價
的預測，最樂觀的瑞銀證券預測74美元，最悲觀的高盛
則預測95美元；也就是說政府預期在第 2季過後，國際
原油價格就會下跌，屆時即可自動恢復浮動油價機制。

梁國源則表示，觀察國際油價，其實早從2003年第
2季開始就已呈現波段性上升，且上漲的趨勢與石油危
機不同，石油危機時漲的快、跌的也快，但這波漲勢卻
是分為 4個階段波段性的漲勢，尤其從50美元飆到 100
美元的力道最猛。

梁國源也分析國際原油飆漲的原因，包括美元貶值
，使得以美元計價的原油沒有下降的空間；其次，自
2003年開始，全球原油備用產能已呈現不足的現象，到
2007-2008年雖然有明顯提高，不過仍低於 250萬桶的
安全下限，且多集中於地緣政治風險相對較高的OPEC國
家。

再者，原油需求方面，美國的總需求量並未因經濟
趨緩而減少，中國則因經濟高度成長帶動需求量大增；
此外，投機資金進入商品市場也是原因之一，但仍有隱
憂存在，即 ETF投入原油市場較農產品、黃金為少，即
便資金撤出，油價修正幅度相對較小。

經濟部長陳瑞隆在立院質詢時也無奈表示，「油價
是最複雜的，不單是經濟因素，還包括政治議題」；言
下之意，似乎對行政院 4月份維持油價凍漲的決議頗不
以為然，又是血淋淋政治凌駕專業的鮮明例證。

台灣經濟研究院院長則以不同角度來看油價問題，
「就是因為市場失靈，所以才需要政府」，但價格仍應
該合理反映成本；因油、電價調漲會對產業活動、一般
物價造成衝擊，在不是完全市場經濟體制底下，價格變
動的幅度愈小愈好，在穩定的趨勢下，大宗物資即使上
漲，相對承受的壓力會比較輕。

撇開凍漲所造成對經濟的影響，產、官、學界都一
致表示，凍漲有公平性的問題；用預算赤字補貼中油虧
損，等於全民替用油、用電大戶買單，嘉惠 M型社會右
邊的族群，補貼政策應該是用在大眾捷運系統，才是真
正落實照顧 M型左邊的弱勢族群，也才能避免資源浪費
，節約能源才不致淪為口號。

台灣的貿易依存度甚高，國際原油及重要原物料持
續攀升，勢必受到輸入性通膨壓力，但凍漲還可以壓多
久？此外， CPI上漲的部份因素也是受到躉售物價指數
(WPI)遞延效果的影響，而今年1-2月WPI漲幅達 9.24%
，其中石油、天然氣及煤製品、基本金屬、化學材料、
農產品等項目合計，對 WPI上漲率即拉抬了7.3%；凍漲
真的壓得住通膨嗎？

表一 國際金融機構對西德州中級原油(WTI)價格預測 (單位：美元/桶)
機構名稱 2007實際價格 2008預測值 漲幅(%)
高盛 95.0 31.4
EIA 94.1 30.2
Global Insight 72.3 90.3 24.9
Newdege 78.5 8.6
EIU 78.0 7.9
瑞銀證券 74.0 2.4

表二 台灣物價指數變動概況 (單位：%)

CPI WPI
2005 2.31 0.62
2006 0.60 5.63
2007 1.80 6.46
2008 1-2 3.42 9.24

(資料來源：台灣綜合研究院 製表：江天佑)